每经记者|曾子建    每经编辑|袁东    

　　汇丰控股（HK00005）总市值超2.4万亿港元
，在港股市场的地位绝对举足轻重。然而，8月初以来 ，汇丰控股股价却持续下跌
，汇控股价已从比较高 点168.916港元跌至今日（10月8日）盘中最低的143.6港元，累计最大跌幅约15% 。

　　相比之下 ，港股其他大型银行股新高不断
，汇丰控股的下跌显得十分违和
。汇丰控股和中资大行同在港股，但近期一个不断破位 ，另一边持续走强
，背后究竟发生了什么？

　　首先，汇丰控股和其他中资大行相比 ，其利润地域构成的不同是其中最主要的差别。中报显示
，汇丰控股营收构成主要包括，欧洲的占比约21% ，北美占比约6.89%，而在亚洲则合计约为36% 。中资大行的营收主要来自中国内地和香港
。所以
，汇丰控股和中资大行股价走势出现如此大的差异，最大变量就来自欧美。

　　下面 ，全球长债收益率急升
，对汇丰控股的估值形成明显压力 。美国方面，近期美债遭遇抛售 ，10年期一度触及5.365%
，30年期创2002年5月以来新高
。欧洲方面，英国
、欧洲长债也同步上行 ，斯托克欧洲银行指数10月7日跌至7月以来低位。汇丰控股在伦敦、香港两地上市
，欧美国债一起波动，估值首当其冲被重定价 。

　　还有一个消息不得不提 ，汇丰控股总部在英国
，英国业务虽不是利润大头，但政策预期很敏感
。有消息称 ，英国计划10月28日公布秋季预算，此前已召集汇丰控股 、巴克莱
、劳埃德、NatWest等高管沟通；财政大臣表态“形势艰难 ”
，但未承诺不加税。市场担心有可能会上调银行附加税，或开征“暴利/银行税
” 。这一预期 ，也对汇丰控股股价形成短期冲击。

　　“屋漏偏逢连夜雨”
，今日还有报道称，汇丰控股计划大幅削减英国财富管理 、财务顾问等岗位 ，用AI服务富裕客户
。裁员降本长期可能提升效率
，但短期容易被解读为“财富业务收缩
、客户资产可能流失、监管关系复杂 ”。在股价弱势时，利空消息往往会被放大 。

　　最后看一下汇丰控股今年的业绩 ，中报其实并不差
，上半年净利润达195亿美元，同比增长23% ，这也是其股价在今年前8个月大幅飙升近44%的重要原因
。但是
，8月之后汇丰控股股价不断走低，但其回购力度并未明显增强。这样一来 ，对机构而言，同样是配置银行股
，自然会更愿意选取 表现更强的中资大行了 。

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