界面投资三季度以来，随着A股进入高位震荡调整期 ，机构资金的避险偏好有所增强。“固收+ ”以稳健收益、严控回撤成为投资的热门选取  。

　　界面新闻记者根据Wind数据统计发现，截至9月24日 ，三季度以来共有95只“固收+
”（混合一级债基 、混合二级债基及偏债混合基金）成立
，总计规模为574.22亿元
。

　　在资金流入的同时 ，“固收+”赛道也迎来新变化。从此前的“盲盒 ”转为“白盒”
，产品的投资策略公开细化为“固收+价值
”
、“固收+红利”、“固收+科技 ”等细分策略 。这并非简单的营销策略的变化，而是更加重视投资者需求 、倒逼投研体系进化的行业重构
。

　　“固收
”+了什么

　　界面新闻记者了解到 ，之前在“固收+”产品的管理上，管理人一般会在一只产品内部完成多资产
、多策略配置
，并按照风险目标动态调整。产品介绍上，会先给客户一个比较容易理解的风险标签—低波、中波或高波等 ，至于内部具体配置哪些资产 、采用哪些策略
、何时调整
，主要由基金管理人负责 。

　　而白盒“固收+ ”虽然底仓仍以债券为主，但在“+
”的部分会集中在某一种权益风格或策略 ，如科技、周期 、量化等
。它的优点是策略清晰
，便于客户理解收益来源和风险来源，在所选策略处于优势期时 ，产品业绩和夏普比率可能非常亮眼。

　　白盒“固收+”把“+ ”的选取 权更多交给客户
，非白盒的“固收+
”把配置责任更多交给管理人 。打一个形象的比喻，白盒“固收+”就像是去饭店点菜 ，客户可以根据自己的需求自行选取 ；非白盒的“固收+ ”就像是选了一个套餐
，客户购买的是一个已经封装好的多策略组合方案。这两者本身并没有优劣，关键还是看产品的风险收益特征是否和自身的风险承受能力匹配
。

　　银行、券商
、互联网第三方平台等多个销售渠道也将“固收+
”的白盒化进行到底。

　　以招商银行为例 ，APP也推出了“策略固收+”的栏目 。相关介绍内容显示，“固收+ ”以债券等生息资产为底仓严控波动
，辅以小幅权益仓位追求收益增强
。“策略固收+”是指用股票、转债等多种策略灵活捕捉上涨机会，即向上有弹性 ，向下有保护。

　　在支付宝的蚂蚁财富平台
，低波 、中波
、高波“固收+
”产品都亮出了自己的配置策略，方便投资者直观选取  。如“低波固收+”中 ，不少产品打上了“债券+可转债 ”、“债券+黄金股票+大盘
” 、“债券+科技+大盘”等标签
，将“固收+ ”策略更加清晰
、透明地展示出来，方便投资者去筛选
。

　　如何通过明确产品投资方向和策略 ，将“+
”的资产或策略清晰呈现
，让产品定位从“模糊策略”转向“清晰工具 ”，这才是“固收+
”白盒化的根本意义。

　　白盒“固收+”的底色

　　记者从业内了解到 ，“白盒固收+ ”的快速崛起
，并非偶然的行业热点，而是市场行情催化、渠道需求迭代 、行业模式升级多重因素叠加共振的必然结果 。

　　“固收+
”从“盲盒”转向“白盒 ” ，即策略透明化与定位明确化，这种操作
，本质是将产品定位从模糊的“增强收益”目标转变为工具化
、标签化的资产配置工具，契合了当前市场对标准化、透明化管理的需求 ，有助于提升持有体验
。

　　今年以来
，多家公募正在密集布局“固收+
”赛道。早期“固收+”产品普遍采用“70%债券+30%股票 ”的固定比例，策略同质化严重 。近来  ，“固收+
”基金已经从“双资产模式”升级为“多资产工具箱 ”
。不仅股票类别细分为红利 、科技
、周期、可转债等领域
，资产类别也扩展到公募REITs 、黄金、海外债券及股票
、ETF、另类资产等，形成真正的多资产配置框架。

　　记者留意到 ，“固收+
”白盒化的背后
，是对基金管理人和投资者提出了更高的要求 。

　　过去主要用波动率 、回撤区间定义产品，投资决策的管理责任高度集中于基金经理；现在的白盒化 ，本质上是管理人和投资者厘清权责边界
，管理人把权益端底层策略亮出来，做成标准工具箱 ，把风格选取 权交还给投资者。

　　从业内来看，当前“白盒固收+”的探索大致沿两个方向展开：一种是“赛道白盒 ”
，就是权益增强的仓位锚定在科技
、周期、红利等明确方向，投资者买入前就知晓；二是“方法白盒
” ，不锁定单一赛道
，但把增强方法讲透，比如量化选股 ，让投资者理解投资组合的构建逻辑
。

　　以工银瑞信旗下基金工银添慧债券A为例
，界面新闻记者注意到，季报显示 ，该基金权益部分已连续多个季度相对集中于周期板块具体来看
，该基金以债券打底，构筑稳健底仓 ，并在权益部适度聚焦于周期板块
，属于关注周期板块的“赛道白盒”。

　　自2019年6月成立以来，工银添慧债券A已经经历了数轮市场周期 。从业绩来看 ，该基金2026年中报数据显示，截至2026年6月30日
，成立以来回报率为41.47%，同期业绩比较基准为30.95% ，超额收益为显著；若从长周期的考核维度来看
，该基金过去五年 、三年的收益率分别为20.33%
、22.97%，同期业绩比较基准为16.85%、12.55% ，同样获得不错的超额受益
。

　　相比“赛道白盒 ”
，“方法白盒
”更强调投资的纪律性，并非聚焦在某一个或者几个赛道 ，这也更考验基金管理人的投资信念
，能否“管得住手”。

　　以工银添福债券A为例，该基金主打风险平价的均衡配置思路 ，属于“攻守有道 ”的二级债基 。在传统理财收益下降的背景下
，适度压缩久期降低利率波动风险，在债券资产配置上以利率债和高等级信用债为主 ，权益端主要选取 基本面良好 、股息率较高且具备稳定分红历史的股票进行投资
。

　　2026年二季报数据显示，截至2026年6月30日
，工银添福债券A权益部分投资占基金总资产比例为6.58%，在行业配置上维持对大金融方向的超配 ，力求以较小波动实现适度收益增强。

　　重构生态

　　从资产配置与投资者适当性角度来看
，风格清晰化的“固收+”产品，在提升透明度的同时 ，也意味着存在更集中的风险敞口 。

　　记者了解到
，白盒化本身也有内在的局限，当一只“固收+
”的风格越清晰 ，产品对市场风格的依赖就越强
。当某个风格长期失效时
，该白盒产品的吸引力就会下降。

　　以过去三四个月的科技行情为例，一些锚定该赛道的白盒“固收+” ，在科技行情中锐度突出
，但风格逆转时集中敞口的波动也会同步放大，“固收+ ”惨变“固收-
” 。这就要求投资者要看产品定位而非历史收益 ，一定要知道自己买的是什么，比较好 还有一定的风格判断能力
。

　　对此
，工银瑞信基金建议投资者，在购买“固收+”产品时 ，首先要明确自身风险偏好与投资目标。投资者需评估可用资金的期限（如是否可锁定3年以上）
、期望收益及可承受的最大回撤 。其次
，穿透产品特征，理解收益来源。投资者应查阅招募说明书 ，重点关注“+ ”部分投向哪类资产（如股票、可转债 、量化策略）以及风格标签（如科技成长
、红利低波）
。此外
，可通过历史最大回撤、卡玛比率等指标评估风险收益性价比。第三，建议投资者根据风险承受力 ，在权益暴露比例 、持有期与自身资金安排之间找到平衡 。

　　注：

　　1．工银添慧债券A份额成立于2019年6月11日
，基金经理何秀红自2019年6月11日管理此产品，陈涵自2020年10月9日管理该产品
。A类2021-2025年各年度、自成立以来
、近三年、近五年净值增长率分别为6.67% 、-4.97%
、-10.21%、5.08% 、13.98%
、41.47%、20.33% 、22.97% ，同期业绩比较基准收益率分别为3.47%
、-0.01%、3.04% 、5.65%
、3.47%、30.95% 、12.55%、16.85%。数据来自基金各定期报告 。

　　2．工银添福债券A份额成立于2013年10月31日
，基金经理郭雪松自2021年2月25日管理此产品
。A类2021-2025年各年度净值增长率分别为8.39%
、-2.35%、-0.59% 、12.34%
、8.72%；同期业绩比较基准收益率分别为4.25%、4.25% 、4.25%
、4.25%、4.25%。数据来自基金定期报告 。

　　基金费用说明：

　　1．工银添慧债券的费率（前收费）为：A份额申购费：若申购金额为M，非养老金客户：M＜100万元时 ，申购费率为0.80%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为0.50%；300万元≤M＜500万元时
，申购费率为0.30%；M≥500万元时，申购费用为1000元/笔；养老金客户：M＜100万元时 ，申购费率为0.32%；100万元≤M＜300万元时
，申购费率为0.15%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.06%；M≥500万元时 ，申购费用为1000元/笔
。赎回费：若持有期限为Y
，A类份额：Y＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y＜30天时 ，赎回费率为0.50%；30天≤Y＜1年时
，赎回费率为0.10%；1年≤Y＜2年时，赎回费率为0.05%；Y≥2年时 ，赎回费率为0.00%。运作费率：本基金管理费率每年为0.60%
，托管费率每年为0.10% 。本基金A类份额不收取销售服务费
。

　　2．工银添福债券的费率（前收费）为：A份额申购费：若申购金额为M，非养老金客户：M＜100万元时 ，申购费率为0.80%；100万元≤M＜300万元时，申购费率为0.50%；300万元≤M＜500万元时
，申购费率为0.30%；M≥500万元时，申购费率为1000元/笔；养老金客户：M＜100万元时 ，申购费率为0.32%；100万元≤M＜300万元时
，申购费率为0.15%；300万元≤M＜500万元时，申购费率为0.06%；M≥500万元时 ，申购费用为1000元/笔。赎回费：若持有天数为Y
，A类份额：Y＜7天时，赎回费率为1.50%；7天≤Y＜30天时 ，赎回费率为0.75%；30天≤Y＜1年时
，赎回费率为0.10%；1年≤Y＜2年时，赎回费率为0.05%；Y≥2年时 ，赎回费率为0.00% 。运作费率：本基金管理费率每年为0.30%
，托管费率每年为0.10%。本基金A类份额不收取销售服务费
。

　　风险提示：观点仅供借鉴 ，具有时效性 ，不构成投资建议或收益承诺，不代表基金未来具体配置方向。基金管理人依照恪尽职守 、诚实信用
、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产
，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益 。基金过往业绩不预示未来表现 ，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证
。工银添慧债券、工银添福债券为债券型基金
，预期收益和风险水平低于股票型基金及混合型基金，高于货币市场基金。基金有风险 ，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》 、《招募说明书》
、《基金产品资料概要》及更新等法律文件
，在全面了解产品情况、费率结构 、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选取 适合自身风险承受能力的投资品种进行投资 ，基金投资须谨慎 。