复盘历史 ，美联储加息时
，高景气或国内政策导向的行业表现相对占优。『1』 2000年以来美联储共有6次开启加息，分别是2004/7/〖壹〗 、 2015/12/1〖柒〗
、 2016/12/1〖伍〗、 2017/12/1〖肆〗 、 2018/6/1〖肆〗
、 2022/3/17 。『2』 高景气或国内政策导向的行业在美联储加息后3个月内表现相对占优
。一是高景气的行业表现相对占优 ，如消费升级大趋势下的2016年12月的家用电器、2017年12月的社会服务
，装备升级换代趋势下的2018年6月的国防军工，能源费用 持续上行导致高景气的2022年3月的煤炭。二是国内政策导向的行业表现也可能相对偏强 。三是科技股整体表现偏弱 ，美股科技股相对偏强
。四是估值情绪对加息后行业的表现影响有限。

　　当前来看
，科技成长和部分周期 、消费等行业可能相对占优 。一是科技成长和部分周期行业短期景气可能相对较高：首先，近期华为全联接大会发布昇腾 960
、NPO 光互联、百万卡超节点集群 ，英伟达预计2027年芯片销量翻倍，海外GPU年内第二次涨价
，显示短期AI产业趋势可能持续上行，半导体 、AI服务器等相关的电子、通信行业短期景气可能持续上升；其次 ，美联储加息落地
，美国信用有所修复，美国长债收益率下行 ，叠加全球铜库存处于低位且铜矿产量下降
，同时AI需求提升相关小金属费用 ，有色金属短期可能维持较高的景气度 ，此外油价维持高位叠加AI导致部分化工新材料费用 上行
，部分化工行业短期也可能维持较高的景气度
。二是科技成长和消费行业短期政策支持可能持续。

　　海外紧缩落地，A股短期可能震荡回升 。『1』 短期经济可能有所修复 ，盈利可能继续回升。一是短期经济可能低位有所修复：首先
，短期中国出口可能继续维持较高增速；其次，短期地产投资增速可能继续偏弱 ，基建投资增速可能企稳回升，高新技术行业制造业投资增速可能继续回升；最后
，短期消费增速可能企稳有所回升
。二是短期盈利增速可能继续处于上升趋势中。『2』 紧缩落地后短期流动性可能维持宽松 。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美联储加息导致美元信用回升 ，美国长债收益率出现回落；其次
，人民币汇率短期可能继续震荡偏强，短期国内流动性仍可能维持宽松
。二是短期股市资金流入可能有所改善。『3』 短期政策仍可能继续偏积极 ，外部风险可能边际有所下降 。一是短期政策仍可能偏积极
。二是短期外部风险可能较小：首先
，美伊可能边际缓和；其次，中美关系短期可能继续改善。

　　行业配置：短期科技成长仍可能是配置主线 。『1』 电子
、通信、石化 、有色金属等三季报盈利可能较好 ，短期可能相对占优
。一是复盘历史
，三季报相对于中报改善明显的行业9月表现偏强。二是当前来看，电子
、通信、石化 、有色金属等行业三季报可能进一步改善 。『2』 当前科技成长行业中电子
、传媒、电新等PEG和情绪较低
。『3』 短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体 、AI硬件）
、通信（AI硬件）、创新药 、有色金属（小金属
、贵金属）、计算机（AI应用） 、传媒（AI应用、游戏）
、军工（商业航天）、电新（AI电力 、锂电）等；二是券商
、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化 、经济修复不及预期 。

（文章来源：华金证券）