专题：聚焦首批18只主动ETF

　　今日，首批18只主动ETF正式开售 。

　　开售前夕，易方达、华夏 、富国
、汇添富4家公募密集公告 ，将分别以2亿元固有资金认购旗下主动ETF；华安基金亦宣布以1亿元参与自购
。而在此前的10月21日
，摩根基金已率先宣布其股东关联方拟出资约5亿元（7500万美元）进行自购。随着头部公募的接连入局，近来 已有6家机构宣布自购 ，合计金额约14亿元，为这批创新产品的首发保驾护航 。

　　从发行安排来看，18只产品的节奏紧凑且高度一致
。募集份额上限均统一设为20亿份 ，且均设置了3个月的封闭期。所有产品于10月23日同日启动发售
，整体认购天数跨度在7天至18天之间 。

　　其中，南方、华安 、华夏
、易方达、招商及华泰柏瑞旗下的6只产品认购期最短 ，仅为7天
，将于10月29日率先收官；而平安红利景气主动ETF的认购期则长达18天，至11月9日才结束募集
。其余多数产品的认购天数集中在8天至15天 ，分别在10月30日至11月6日期间陆续完成募集。

　　在这个紧凑的发行窗口和机构自购的热潮背后
，各家管理人不仅在产品设计上倾注心血，更在掌舵人的排兵布阵上精心设计 。主动管理ETF的核心卖点在于基金经理的主动选股与择时能力 ，“老将压阵 、新锐冲锋”成为了这18只产品最显著的团队标签。

　　在从业年限上，多位老将亲自披挂上阵 ，例如华安基金的苏圻涵拥有近20年的从业经验
，国泰基金的程洲深耕市场超过18年，汇添富的吴振翔和招商基金的王平也分别拥有16.7年和16.3年的资历
。

　　与之搭配的往往是资历较浅的新人 ，例如苏圻涵搭档了任职仅1.5年的王超
，程洲搭档了担任基金经理近2年的朱碧莹。不仅是这两家，易方达派出了拥有8年经验的老将杨思亮搭档任职仅1年的倪春尧 ，大成基金则由拥有11.8年经验的夏高携手从业不足1年的李淏玮 。这种“老带新 ”的共管模式
，或意在兼顾投资决策的稳健与团队梯队的建设
。

　　在策略上，18只产品百花齐放 ，涵盖均衡配置9只
、价值策略4只、红利策略3只等。在今年的市场环境下
，部分新锐经理或中生代展现出了较强的绝对收益思维 。

　　例如易方达的倪春尧，今年以来取得了22.53%的亮眼回报 ，且最差连续6个月回报仅为-3%，回撤控制较佳；平安红利景气的钱晶也保持了11.04%的正收益
，并将最大回撤控制在相对舒适的区间
。

　　相比之下，部分深度价值或特定赛道的资深老将则面临压力。建信均衡优选的陶灿今年以来回报为-27.78% ，且最差连续6个月回报达-34%；国泰基金的程洲虽然资历较深
，但其产品最差连续6个月回报达到了-55%的深度；易方达老将杨思亮今年以来的收益率也达到-17.14% 。

　　除了业绩与回撤，管理规模与精力分配也是考量这些基金经理的关键隐性指标
。在这批拟任经理中 ，管理负荷呈现出明显两较分化。一方面
，共有11位基金经理在管规模超百亿，富国王保合在管规模高达259亿 ，工银瑞信的焦文龙与招商基金的王平均超230亿
，易方达的杨思亮也超200亿；而管理规模最小的招商基金徐张红，在管规模仅3.45亿元 。

　　另一方面 ，部分经理面临“一拖多
”的精力考验
。例如华安基金的王超 、华宝基金的蒋俊阳、国泰基金的朱碧莹
、南方基金何典鸿、汇添富基金吴振翔 、华泰柏瑞基金尤家妤以及天弘基金的杨超
，在任管理的基金数量均多达10只甚至17只。

　　业内人士表示，主动ETF需要每天 披露持仓 ，投资操作更加透明，对策略持续有效性提出了更高要求 。量化投资可以依托体系化模型和分散化组合管理
，降低对单一个股判断的依赖。

　　未来主动ETF的差异化竞争，将主要体现在基金经理投资能力
、投研协作机制、策略稳定性 ，以及场内运营风控和流动性服务等方面
。尤其是主动投研与ETF运营团队能否形成高效稳定的协作机制
，将直接影响投资策略的执行效果。3个月封闭期结束后，这批“精锐”能否凭借实打实的超额收益留住资金 ，将是客观检验这批基金经理实际管理能力的关键节点 。